The relationships of financial assets in financial markets during recovery period and financial crisis : evidence from Thailand

Abstract

The aim of this paper is to examine the long run relationship between SET index, gold price, 1- year, 2-year, and 10-year Government Bond Yield (GB), and 1-month and 3-month T-bill rate in Thai's financial market for the period between March 2001-December 2010 using Johansen method and to study their short-run adjustment through the Vector Error Correction Model (VECM) in order to find the speed of adjustment towards long run equilibrium. Moreover, this paper also tests the impact on each variable resulting from the changes in other variables by using Impulse Response Function and Variance Decomposition Test. Results found that during economic recovery period, SET index has positive rela- tionship with gold price, 2-year GB yield, and 3-month T-bill rate. Meanwhile, during economic crisis, SET index has a positive relationship with gold price, 1-year, 10-year GB yields, and 3-month T-bill rate. The Vector Error Correction model indicated that in the recovery period SET index rapidly adjust itself back to equilibrium after deviating from long run path, while during crisis period 1-year GB yield is the fastest in adjusting back to long run equilibrium. Moreover, the Impulse Response Function presented that SET index is significantly affected by the shock of itself which is consistent with the Variance Decomposition Test which indicates that the variation of SET index is mainly due to the change ofitself during the recovery period; while during crisis, SET index has a positive response to the shock of itself. Variance Decomposition Test reported that 98.95% of variation of SET index can be explained by its own changes.

บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อศึกษาความสัมพันธ์เชิงดุลยภาพระยะยาว ระหว่างดัชนีหุ้นตลาดหลักทรัพย์ ราคาทอง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 1 ปี 2 ปี และ 10 ปี และตั๋วเงินคลังอายุ 1 เดือน และ 3 เดือน ในตลาดการเงินประเทศไทยตั้งแต่ มีนาคม 2544 - ธันวาคม 2553 โดยประมาณค่าด้วยวิธี Johansen และศึกษาการปรับตัวในระยะสั้นด้วยการสร้างแบบจำลองการปรับตัวในระยะสั้น ๖Vector Error Correction Model: VECM) เพื่อหาความเร็วในการปรับตัวเข้าสู่ดุลยภาพระยะยาว นอกจากนี้ยังทำการทดสอบผลกระทบของตัวแปรแต่ละตัวต่อการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันของตัวแปรอื่นโดยใช้วิธีการวิเคราะห์ปฏิกริยาตอบสนองต่อความแปรปรวน (Impulse Response Function) การทดสอบการแยกส่วนของความแปรปรวน (Variance Decomposition Test) จากการศึกษาพบว่าในช่วงเศรษฐกิจฟื้นตัวดัชนีหุ้นตลาดหลักทรัพย์มีความสัมพันธ์ในทิศทางเดียวกันกับราคาทอง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 2 ปี และตั๋วเงินคลังอายุ 3 เดือน ขณะที่ในช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงิน ดัชนีหุ้นมีความสัมพันธ์กับราคาทง อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 1 ปี และ 10 ปี และตั๋วเงินคลังอายุ 3 เดือนในทิศทางเดียวกัน ผลการศึกษาการปรับตัวระยะสั้นของดัชนีหุ้นจากแบบจำลอง VECM พบว่าในช่วงเศรษฐกิจฟื้นตัว มีการปรับตัวสู่ดุลยภาพระยะยาวเร็วกว่าตัวแปรอื่นในขณะที่ช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 1 ปีมีการปรับตัวสู่ดุลยภาพระยะยาวเร็วกว่าตัวแปรอื่น นอกจากนั้นผลการวิเคราะห์ปฏิกริยาตอบสนองต่อความแปรปรวนมีความสอดคล้องกับการวิเคราะห์การแยกส่วนของความแปรปรวนซึ่งพบว่าความผันผวนของดัชนีหุ้นส่งผลกระทบกับด้วยมันเองทั้งในช่วงเศรษฐกิจฟื้นตัวและช่วงวิกฤตการณ์ทางการเงินโดยพบว่าความผันผวนของดัชนีหุ้นส่งผลกระทบกับตัวมันเองถึงร้อยละ 98.95